貸款市場報價利率(LPR)終于再次“降息”

來源:885財經 2020-02-20 16:51:16 收藏(0 評論(0 點贊(0
摘要:貸款市場報價利率(LPR)終于再次“降息”。

  貸款市場報價利率(LPR)終于再次“降息”。

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  2月20日,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2020年2月20日貸款市場報價利率(LPR):1年期LPR為4.05%,較上月下調10bp;5年期以上LPR為4.75%,較上月下調5bp。

  這是自去年LPR改革以來,1年期LPR的第四次下調,且本次下調幅度擴大;5年期以上LPR則是改革后的第二次下調,此前一次降幅也是5bp。

  實際上,此次LPR下調已在市場充分預期之內。盡管今年年初央行全面降準0.5個百分點后當月LPR未變動,大超市場預期,但受突發疫情影響,2月以來,央行加大貨幣政策逆周期調節力度,逆回購利率、中期借貸便利(MLF)利率先后“降息”10bp,2月LPR下調已時機充分。

  根據央行2月19日發布的最新貨幣政策執行報告,承認了疫情對經濟短期下行壓力,強調面對疫情影響時要勇于擔當,繼續加強逆周期調節、結構調整和改革的力度。首次提到貨幣政策要增強主動性,繼續靈活運用多種貨幣政策工具,有效支持經濟運行在合理區間。不少分析人士預期,降成本是長期目標,貨幣政策邊際寬松有空間。

  為何5年期以上LPR只“降息”5bp

  有了2月17日MLF一次性“降息”10bp打基礎,今日LPR降息幾乎是板上釘釘的事。不過,市場此前預期的分歧并非在于LPR是否會降,而在于5年期以上LPR會降多少。

  LPR改革以來,1年期LPR和5年期以上LPR并非同頻調降。前者下降次數和總體降幅均超過后者,兩者之間的利差自去年9月20日以來一直穩定在65bp。經過此次最新調整后,兩者利差進一步擴大,這超出了部分分析人士的預期。也就是說,本次5年期以上LPR只下調5bp不及市場此前預期。

  5年期以上LPR作為中長期貸款的定價基準,在當前政策鼓勵銀行加大中長期制造業貸款投放力度的大背景下,其“降息”也會為實體經濟降成本帶來直接利好。

  民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示,當前基礎設施投資或是下階段穩增長的主要發力點,而不少基礎設施項目投資期限都在5年期以上,下調5年期以上LPR利率,可以更大地鼓勵基礎設施投資,實現穩增長的目標。

  方正證券首席經濟學家顏色表示,從穩定經濟增長的角度,如果1年期LPR下調而5年期以上LPR不變,那么兩者利差會繼續拉大,市場結構或將出現扭曲,意味著貨幣政策只鼓勵一年期制造業貸款,而壓抑部分基建貸款和房地產貸款。在新冠肺炎疫情發生后穩定經濟增長的政策背景下,若兩者利差持續拉大將有悖于宏觀逆周期調節的總體思路。

  “此次5年期以上LPR如期下調,但降幅只有5bp,反映了央行在支持企業中長期信貸和避免對房地產發送太強寬松信號之間的權衡。事實上,企業中長期信貸利率除了LPR下調帶來的優惠以外,加點部分是主要的下調優惠的途徑,由各銀行自己跟客戶商定。”顏色稱。

  5年期以上LPR“降息”對房貸利率影響有限

  5年期以上LPR除是企業中長期貸款的定價基準外,也是個人住房按揭貸款的定價基準,此前市場分歧的一個重要原因,在于有觀點認為,若5年期以上LPR跟隨下調將對房地產市場產生較大寬松信號。不過,實際情況看,本次5年期以上LPR“降息”實則對房貸利率的調整影響有限。

  盡管5年期以上LPR與個人住房貸款聯系緊密,但此時下調其利率并不意味著按揭貸款利率也會隨即下調。分類來看,對于已經轉化為LPR報價的存量按揭貸款來說,其利率更新周期最短為1年,因此房貸利率不會立即隨5年期以上LPR相應變化。而對于新增房貸,降低的基準利率或將通過加點的方式調整,保持新增與存量房貸利率一致。此外,今年3月起,存量浮動貸款利率合同要正式啟動定價基準轉換工作,但按照央行規定,商業性住房貸款即便定價基準轉換為LPR,轉換后至少截至2020年底實際利率水平要保持不變,這也保證了房地產調控政策的穩定性、連續性。

  因此,擔心5年期以上LPR“降息”會對房地產市場產生較強刺激信號實屬多慮。央行在最新發布的貨幣政策執行報告中再次強調,堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,按照“因城施策”的基本原則,加快建立房地產金融長效管理機制,不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

  此外,針對之前市場傳聞央行擬調整宏觀審慎評估(MPA)中房地產信貸相關考核指標,央行2月17日也予以否認,表示該消息不屬實。這也說明房地產金融政策不會大幅放松。

  市場呼吁下調存款基準利率?短期內難落地

  有意思的是,對于為何本次5年期以上LPR只下調了5bp,不少分析人士認為,這反映出銀行負債端成本較高,進而帶動貸款端利率下調的阻力較大,因此,近期也有聲音呼吁降低存款基準利率。

  不過,存款利率“降息”短期內或難實現。央行在最新的貨幣政策執行報告中提及,我國處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期,銀行要發揮利潤較多的優勢,進一步加大對實體經濟尤其是小微企業的支持力度,用小成本辦大事,把更多金融資源轉向小微企業,堅決打破貸款利率隱性下限,降低企業融資成本,適當降低對短期利潤增長的過高要求,向實體經濟讓利,暢通經濟金融良性循環。

  中信證券研究所副所長明明認為,央行貨幣政策執行報告專門通過專欄形式關注商業銀行的利潤增長問題,提出銀行要向實體讓利,逐步打破LPR和貸款利率下行約束。內容似乎有敲打商業銀行之嫌,預計后續降成本除了從結構性的貨幣政策入手,還可能通過行政指導、考核指標設定等來引導銀行打破貸款利率下限、降低企業融資成本。

  近年來,我國商業銀行利潤增速總體趨緩,但仍相對較高,受到普遍關注和討論。數據顯示,至2019年三季度末,A股上市銀行總市值占全部上市公司總市值約16.56%,利潤總額占全部上市公司利潤總額約39.01%。2019年前三季度,我國商業銀行實現凈利潤1.65萬億元,同比增長9.19%。

  東方金誠宏觀分析師王青也表示,考慮到今年宏觀經濟增長目標不會因疫情發生明顯調整,下一步宏觀政策在穩增長方向上將進一步發力,年內LPR報價還有30至50個基點的下行趨勢,但這并不意味著存款基準利率存在較大的下調可能性。王青給出了以下理由:

  1、即使考慮豬肉價格上漲為短期因素,當前CPI漲幅中樞仍在3.0%左右,遠高于1年期銀行存款利率。在這種較高的負利率狀態下下調存款基準利率,央行需要拿出很大決心。

  2、在這種負利率局面下,下調存款基準利率有可能加速存款搬家,金融脫媒,銀行過后還需加大攬儲力度,尋求類似結構性存款等措施規避監管,整體有息負債成本下降程度或不及預期。

  3、2020年包括防范重大金融風險在內的三大攻堅戰進入決勝之年,穩定宏觀杠桿率、抑制房地產泡沫是央行貨幣政策的重要目標,監管層嚴防“大水漫灌”的決心不會動搖,而貿然下調存款基準利率有可能造成市場預期紊亂。

  4、央行需要判定本次疫情是否會對經濟中長期走勢產生深遠影響,從而改變貨幣政策方向。如果判定疫情屬短期沖擊,則僅需階段性加大市場流動性供給,強化定向政策支持,并微調貨幣政策實施力度。截至目前,我們判斷后者的可能性更大。

  此外,引導降成本央行手中還有很多“牌”,不一定要急于下調存款基準利率。光大證券首席固定收益分析師張旭對券商中國記者表示,LPR改革對降低貸款實際利率的作用體現在價格和數量兩個維度。從價格維度看,第一,即使LPR不下行,改革即可以解決貸款定價過程中的隱形下限和協同定價的問題,有助于降低實體經濟的融資成本;第二,LPR本身也正在逐步下行。從數量維度看,隨著時間的推移,會有越來越多的貸款與LPR掛鉤,因此改革對于社會融資成本降低的作用亦會越來越明顯。

  明明認為,2020年貨幣政策首要目標還在于降成本,但降息需視實際利率情況而定、降準空間有限,仍然繼續推動利率市場化來降成本。總體而言,貨幣政策寬松的方向是確定的。


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